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新浪财经“酒价内参 ”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握
来源：格隆汇
四年一度的世界杯如约而至，啤酒股却没有等来想象中的狂欢 。
本届世界杯由美加墨三国联办 ，共48支球队、104场比赛 ，照理应该是声势最为浩大的一场世界杯。
但在国内，今年世界杯冷得有些出人意料 。
有店主架了高清投影仪，囤了几千块的啤酒零食 ，群发了4000条观赛通知 ，结果凌晨三点的揭幕战，店里客人数为0 。
最受伤的 ，还是曾经的世界杯标配——啤酒。
世界杯开幕前两日 ，啤酒板块逆市大涨，惠泉啤酒直接涨停 ，珠江啤酒、燕京啤酒也单日涨超6%。
然而 ，世界杯正式开赛之后，近几日 ，啤酒板块整体却连续下挫 ，燕京啤酒股价单周跌幅超10%，来到了近一年半以来的最低点 。
青岛啤酒的股价更是已经较24年高点跌去近30% 。
同花顺ifind显示 ，目前申万啤酒指数估值已经来到17.83 ，处于近十年来0.08%的分位。
史上最冷的世界杯，带不动啤酒了 。
01
复盘过去几届世界杯，赛前啤酒板块的相对收益相当之高 。
因为世界杯赛前一般是旺季备货周期 ，工厂发货端需求旺盛 ，配合市场对观赛场景下啤酒需求增长的预期，股价走势往往相当可观。
而今年 ，啤酒板块的表现却首次在世界杯赛前跑输沪深300 。
最直观的原因是 ，世界杯本身的热度也大不如前 。
显而易见的影响因素，是时差。
过去两届世界杯 ，对应国内的比赛时间集中在晚上18点至凌晨3点 ，是国内观众的黄金观赛时间 。
而本届赛事分散在美加墨的16座城市，横跨北美四大时区 。
对于中国观众来说 ，焦点对决多在凌晨3时到上午9点 ，淘汰赛重头戏几乎全部在后半夜。
参赛球队扩军至48队，带来赛事质量稀释 ，同时总场次从64场增至104场 ，赛程拉长至39天，也导致审美疲劳 。
加上中国男足连续六届无缘世界杯，即便增加亚洲名额依旧未能突围 ，也让不少球迷兴趣缺缺 。
而最根本的原因在于 ，短视频时代，观众完整观看比赛的意愿正在持续降低。
从单场每分钟平均观看人数（AMA ，Average Minute Audience）来看 ，2018年俄罗斯世界杯达到1.91亿人次峰值，2022年卡塔尔世界杯就已回落至1.75亿 ，一夜回到世纪初的水平。
在种种因素影响下 ，本届世界杯中国企业的赞助热情也大幅降温——
本届世界杯中国赞助商只有联想 、海信 、蒙牛三家，合计投入约3.5亿美元 ，较上届卡塔尔世界杯的13.95亿美元缩水七成 。
与之相对的 ，本被期待借世界杯得到催化的啤酒，在国内也直接哑火 。
FIFA预测 ，世界杯赛事期间全球将消费超过10亿品脱的啤酒。
而本届世界杯主办方 ，美国、加拿大和墨西哥，也是全球三大啤酒市场，合计为2026年全球啤酒销量带来0.2%至0.3%的提振 。
但在国内 ，啤酒的消费却被时差阻隔了 。
传统的世界杯啤酒消费场景是 ，傍晚或前半夜，路边摊烧烤配小龙虾 ，来上几杯冰啤酒 ，和朋友边看边聊。
今年世界杯早场普遍在凌晨3点和4点开始，凌晨3点 、4点开球 ，清晨还在比赛 ，啤酒加烧烤的夜宵模式被完全削弱 。
而在清晨和上午的消费场景中，啤酒显然不是首选饮品 。
线上热 、线下冷 ，成了本届世界杯最显著的特征。
央视体育频道直播韩国对捷克的小组赛 ，半场收视率即突破1.4%，全场最高收视率一度升至1.9% 。
但热闹只停留在线上 。
不少酒吧一条街早早挂上各国国旗 ，但是凌晨三点开打的比赛并没有带来上座率的提升。
也有精酿酒馆老板干脆放弃了通宵营业 ，不再特意为了世界杯延长到凌晨，增加的运营成本带来的收益甚微 。
根据啤酒行业从业者预估，世界杯带来的增长可能只有5%左右 ，且集中在头部品牌和少部分精酿馆、大排档等特定场景 。
就连彩票店也未能幸免——
6月8日 ，竞彩就已开售世界杯小组赛玩法，但当周竞彩销售仅37.77亿元 ，比上年同期减少了2.44亿元。
业内估算 ，本届世界杯在中国的观赛及消费数据可能减少30%到50%。
线下酒吧 、餐馆 、彩票店的冷清，说明世界杯的热度已经无法有效转化为实际的消费行为 。
很多人从大屏幕转向了手机这个小屏幕 ，他们可能更加愿意在自己家里看球 ，点一份外卖，通过社交软件和朋友分享看球感受 。
而啤酒的命门 ，正在现饮渠道。
餐馆、酒吧 、大排档卖出去的啤酒 ，不仅量大，而且单价高 、利润厚 。
但越来越多人的消费正在从聚会转向个人、从线下转向线上 ，这也就成为了啤酒行业面临的最大困境 。
02
一直以为 ，白酒和啤酒被视为难兄难弟。
2025年，白酒行业遭遇有史以来的最大危机，啤酒行业也不遑多让 。
2025年 ，中国规模以上工业企业啤酒产量为3536.0万千升 ，同比下降1.1% 。这个数字相较2013年的历史峰值，年均复合增长率约为-2.8%。
然而 ，销量停滞不等于利润停滞 。在总量几乎不增长甚至负增长的情况下 ，整个啤酒板块的利润仍呈现双位数扩张 。
2025年，A股啤酒板块实现营收约698.5亿元 ，同比增长2% ，归母净利润85.3亿元，同比大增16.7%。
2026年一季度 ，板块业绩继续保持增长趋势——
其中 ，珠江啤酒 、惠泉啤酒的扣非净利增速均超两位数，燕京啤酒的扣非净利润增速甚至超过69% 。
为什么啤酒比白酒更能扛？
首先 ，啤酒是大众快消品 ，主流价格带在5至10元，整体单价偏低，哪怕在行业下行期 ，也几乎没有降价空间 ，零售商和品牌端，也不会通过降价促销来拉动销量 。
因此 ，过去几年啤酒板块毛利率基本保持稳定 ，甚至由于头部啤酒企业的成本下滑以及结构升级的双重作用下，毛利率有小幅抬升。
其次 ，经过二十年兼并整合 ，中国啤酒行业格局已经相对稳定，CR5前稳定在80%左右。
因此行业虽然进入存量竞争阶段 ，但也已经摆脱了利用价格战抢份额的阶段 ，行业的竞争更多地是靠产品结构升级，来提升整体吨价 。
那么 ，啤酒板块为什么不涨？
过去十几年 ，啤酒行业最突出的故事就是高端化——零售均价复合增速超过6%，高端与中高档销量占比显著上移 。
这个逻辑支撑了啤酒板块长达数年的估值扩张，而如今 ，高端化也涨不动了。
量涨价不涨 ，价涨量不涨，都是可以接受的增长逻辑 ，但当价格也涨不动了 ，那么市场自然要对销量提出要求 。
也是因此，啤酒板块目前的走势已经和销量高度挂钩 。
2026年1至2月春节错期带来了一波开门红 ，带动啤酒板块也迎来一波上涨。
但3至4月啤酒行业数据逐步走弱 ，到了5月，情况更糟 ，啤酒销量环比4月明显走弱 ，啤酒股也就开始持续下跌 。
经销商信心也同样在下滑 。
青岛啤酒2025年末的合同负债同比下降了7.68%，这说明渠道不愿意提前打款拿货 ，终端动销并不乐观。
价难涨 ，量却在跌，资金的逃离也就成为了必然 。
更残酷的是，尽管板块估值新低 ，但也不意味着啤酒板块即将走上上升通道 。
销量在跌 ，高端化在放缓，餐饮复苏不及预期 ，世界杯的催化落了空。
这些基本面因素没有扭转之前 ，低估值也并不是股价上涨的充分条件，反而只会变成投资者的价值陷阱 。
03
结语
四年一届的世界杯 ，曾屡屡扮演啤酒行业的重要催化剂 。
然而今年夏天 ，这一催化剂似乎彻底失效了。
世界杯热度不再的背后，也印证了啤酒行业面临的消费场景迁移 、现饮渠道萎缩等一系列长期挑战。
而这 ，并不是靠一个世界杯就能拯救的 。
真正能扭转啤酒板块预期的 ，不是短暂的赛事热度，而是销量数据的实质改善与餐饮消费的真实复苏 。
短期看 ，夏季旺季的动销表现、餐饮渠道的回暖节奏 ，以及成本端的变化，将是决定板块走势的关键。
而中长期看，高端化空间或将进一步收窄 ，行业需要在存量市场中找到新的增长极 。
在销量数据和餐饮复苏等信号明朗之前 ，市场的谨慎定价，恐怕还要持续一段时间 。（全文完）
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