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白糖:弱现实与强预期并存
(张笑金,从业资格号:F0306200;交易咨询资格号:Z0000082)
1、原糖:本周原糖期价重心继续下移 。消息方面,截至4月15日 ,印度2025/26榨季剩余开榨糖厂21家,同比减 少14家;累计产糖2739万吨,同比增加196万吨;平均出糖率为9.56% ,同比提高0.19%。截至4月14日,泰国累计 甘蔗入榨量为10554.42万吨;甘蔗含糖分12.94%;产糖率为11.329%;产糖量为1195.68万吨。
2、国内现货:广西制糖集团报价区间为5280~5360元/吨;云南制糖集团报价5130~5210元/吨;加工糖厂主流 报价区间为5560~5850元/吨 。配额内进口估算价3820~3900元/吨,配额外进口估算价4840~4940元/吨。
3、 原糖小结:北半球基本尘埃落定 ,南半球暂时缺乏题材,远期天气影响值得关注。北半球增产兑现,印度 此前两个榨季4月中旬到最终收榨 ,产糖量分别为58万吨 、60万吨,今年剩余开榨糖厂仅为21家,所余糖量预计 有限;泰国也基本可以约等于定产 ,当前阶段供应充足 。未来的短期关注点在于巴西压榨节奏,能源价格问题短 期并未传导到巴西国内,短期驱动不足,中期关注厄尔尼诺天气影响、北半球下榨季减产的幅度预估问题。总的 来看 ,短期原糖仍缺乏题材,远期有想象空间。
4、 国内小结:国内短期处于供应宽裕现实与进口政策利好传闻博弈的阶段。供应方面广西需到4月底才基本收 榨,农业农村部4月估产1250万吨;泛糖科技4月初估产1260-1280万吨 ,其中广西估产770-780万吨,云南估产 270-280万吨 。现阶段市场仍以国产糖供应为主,进口环节关于量 、节奏的传闻较多 ,周四市场受传闻提振反弹, 主力合约收于5370元/吨以上。当前供应充足,消费淡季 ,即使进口略有减量也难以推动盘面走出持续性上行行 情,进口环节的利好可以理解为给价格带来支撑,而非持续推升。未来短期继续保持区间看法 ,关注进口数据、 巴西压榨进度情况,中期关注相关政策落地情况 。
棉花:减产预期推动棉价重心上移
(孙成震,从业资格号:F03099994;交易咨询资格号:Z0021057)
一、供应端:2026/27年度全球范围内棉花产量预期同比下降。
美国干旱问题需要重视,目前受干旱影响美棉面积占比较高 ,D1-D4级别占比超90%,去年同期仅有20%左右,市场对干旱导致美棉减产担忧较强。巴西棉花播种结束 ,市场普遍预计减产5%以上 。中国棉花播种进度过半,减产是确定性事件,但是减产幅度仍有一定分歧 ,关注后续水资源供应情况。
二 、需求端:3月国内服装零售数据尚可,纺织企业开机负荷环比波动有限。后续需求端能否承接本年度产量约770万吨+进口约130万吨(合计约900万吨)的总供应是关注重点之一 。
3月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1296亿元,同比上涨7%;3月社零同比增长1.7%。 1-3月 ,我国服装鞋帽 、针、纺织品类商品零售额4122亿元,同比上涨9.3%;1-3月社零同比增长2.4%。
三、进出口:内外棉价差逐渐收敛,由于上一年度纺服出口因“抢出口”而导致基数增加 ,3月国内纺织品及服装出口数据同比降幅较大 。
1 、截止4月16日,1%关税下内外棉价差2008元/吨,周环比下降158元/吨,同比增加约1066元/吨。
2、3月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值86.21亿美元 ,同比下降28.46%,1-3月纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值341.94亿美元,同比增加2.8%。
3 、3月我国服装及衣着附件出口金额当月值80.14亿美元 ,同比下降29.4%;1-3月服装及衣着附件出口金额累计值328.86亿美元,同比下降0.4%。
四、库存端:棉花原料库存同比基本持平,纺织企业原料库存相对高位 ,但织厂原料库存环比季节性下降,纺企与织厂产成品库存均环比下降,终端纺服进入补库周期 。
截至3月末 ,我国棉花商业库存为490.97万吨,环比下降32.05万吨,同比增加7.01万吨;工业库存90.07万吨 ,环比下降0.2万吨,同比下降5.86万吨。
五、国际市场方面:干旱预期背景下,资金持仓增加,美棉期价重心上移。近期美棉主要驱动逻辑是干旱导致美棉减产的预期 。即使USDA3月末种植意向报告预计2026年美棉种植面积同比增加 ,但市场依旧定价美棉实际播种面积会低于预期,且由于目前美棉主产区受干旱影响较为严重,截至4月7日当周 ,受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为95%,去年同期仅为21%,同比大幅增加 ,市场对未来干旱影响美棉产量的担忧较强,推动美棉价格重心震荡上移。此外,全球范围来看 ,不仅美棉产量预期下降;巴西棉花播种基本结束,市场普遍预期至少减产5%;印度 、中国棉花产量预期也有不同幅度下降,2026/27年度全球范围内棉花供应预期收紧。资金方面数据 ,CFTC非商业性持仓净多单快速、大幅增加,与美棉上行趋势基本重合,以史为镜,即使目前为止CFTC非商业性持仓净多单还没到达到近五年来最高值 ,但上一轮CFTC非商业性持仓净多单快速拉升之后的峰值出现在2024年3月12日前后,仅两个月左右时间,CFTC非商业性持仓净多单就从峰值回落至拉升之前的水平 。综合来看 ,减产预期短期难以证伪,在有故事可讲的背景下,多重因素共振推动美棉期价重心上移 ,天气情况需要持续关注,预计短期美棉期价依旧维持震荡偏强走势,但需注意的是 ,本轮美棉已经从低位60美分/磅附近涨至将近80美分/磅,警惕后续预期与现实之间的差异。即使后续减产预期兑现,美棉能否还有上行驱动也依然存疑。
六、国内市场方面:减产预期推动棉价重心上移 ,但基本面角度看郑棉中长期运行中枢的高度不宜过分乐观 。本周郑棉增仓上行,我们认为新年度减产预期是推动本轮棉价重心上移的根本逻辑。目前正值国内新棉播种期,播种进度已经过半,4月底左右将陆续结束。目前来看 ,2026年国内新棉种植面积下降是大概率事件,但是减产幅度仍有一定分歧,市场消息较多 ,真假难辨 。据公开已知消息,新疆自治区棉花办梁勇主任曾在公开会议中讲到,花2-3年时间 ,将新疆地区棉花种植面积调控到3600万亩左右,按此测算,预计年度种植面积下降200-300万亩。据官方机构预测 ,新疆地区2026年棉花意向种植面积3951.6万亩, 同比下降3.4%,降幅较上期扩大3.2个百分点。由于减产预期的存在 ,我们认为郑棉中长期上行逻辑依旧存在。至于高度,我们通过回顾过去20年来全球以及中国棉花产量 、库销比分别同比下降以及均同比下降的情况,2026年郑棉主力合约结算价较年初涨幅尚未达到过去20年的年内最大涨幅的平均水平,但是已经接近年末-年初的平均涨幅 。需求端来看 ,关注有二,一是短期方面,“金三银四 ”传统需求旺季之后 ,下游订单情况的可持续性;二是中长期角度,本年度棉花产量约770万吨+进口约130万吨(总供应合计约900万吨),考验后市需求端的承接力度。综合来看 ,短期郑棉驱动或更多在于预期端,基本面来看,大幅上行驱动力度有限 ,预计短期郑棉在乐观情绪下依旧维持震荡偏强走势,但是郑棉中长期运行中枢的高度不宜过分乐观。
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