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（原标题：占比近15%！多位明星基金经理跟进，共管时代来了！1+1能否大于2？）
截至5月29日 ，主动权益基金中的共管产品占比已接近15%。从过往三年实践来看 ，共管基金的业绩优势尚不明显，但在分散持仓和回撤控制等方面已有成效 。
近期张坤、刘彦春 、代云锋等人名下基金纷纷进入共管状态 ，主动权益基金共管模式（下称“共管模式 ”或“共管基金 ”）迎来扩容 。
截至5月29日 ，主动权益基金中的共管产品占比已接近15%。从过往三年实践来看，共管基金的业绩优势尚不明显，但在分散持仓和回撤控制等方面已有成效 。受访人士表示 ，共管模式给解决大基金策略单一等问题带来启发 ，但也存在分仓比例不透明等困境，激励和行为约束机制优化需同步跟进 。
共管模式渐成趋势
共管模式在基金投资中并不少见 ，如“固收+”和混合FOF等基金的不同底层资产 ，本就由不同基金经理管理。近期引发关注的，主要是主动权益基金的共管 。
5月29日中欧基金公告称 ，中欧科技成长混合增聘杜厚良为基金经理 。中欧科技成长混合成立于2024年2月 ，此前由代云锋单独管理，杜厚良现任中欧基金权益研究部副总监 ，是一名有12年从业经验的老将。同样是在5月29日 ，安信价值共赢混合基金增聘陈一峰为基金经理，与袁玮共同管理该基金 。
此外 ，近期增聘基金经理的还有易方达蓝筹精选 、景顺长城内需增长等大规模基金 。易方达蓝筹精选此前由知名基金经理张坤管理 ，增聘何一铖与杨思亮共管。基金经理刘彦春名下三只基金，于5月9日起增聘基金经理 。更早时，刘格菘旗下的广发行业严选等基金增聘基金经理 。
海外市场于20世纪就尝试共管模式 ，如美国资本集团从1958年开始试水共管模式 ，桥水、千禧 、城堡等头部对冲基金随后加入。一只基金通过分仓由多名基金经理管理，每人在分仓范围内进行相对独立操作。除公募基金外 ，国内的重阳 、星石、保银等机构也在探索共管模式 。券商研究报告显示 ，2010年时超70%美国国内股票基金已由基金经理团队管理，这一比例在1992年时只有30% 。
“从成熟市场情况看 ，共管模式是主动权益基金的发展趋势 ，但这是一个漫长的过程。近期增聘基金经理的部分基金，市场关注度较高 ，对国内共管制的推行起到了促进作用 ，国内的共管制目前仍处于初期阶段 。 ”沪上一位基金研究人士对券商中国记者称 。
根据Wind数据，截至5月29日纳入统计的3494只主动权益基金中 ，由1名、2名 、3名 、4名基金经理管理的基金 ，分别有3049只、413只 、30只 、2只。
回撤控制见成效
国内基金共管模式始于2023年，当年6月成立的工银领航是首只四人共管的公募偏股混合基金，此后其他基金陆续跟进 。从过往几年实践看 ，共管基金业绩优势尚不明显 ，但在回撤控制等方面呈现出了一定效果 。
天相投顾在统计了单一与共管基金2024年至今的业绩对比后发现，这些数据并不支持“共管基金业绩更优 ”这一结论。盈米东方金匠投顾团队对券商中国记者称 ，从国内已有案例看 ，共管模式并未体现出明显优势 。国际市场研究也普遍显示，在主动权益领域 ，单一基金经理在风格一致性和超额收益上会更稳定 ，尤其在市场结构性机会显著阶段，独立判断的价值更为突出 。
以工银领航为例 ，根据Wind统计 ，截至5月29日工银领航成立以来取得了逾30%的收益率（2025年收益率为36.4%）；年化收益率9.26%，同类基金为11.03%；但年化波动率为14.87% ，远低于同类基金的22.68%；最大回撤18.98% ，远低于同类基金的31.80%。
“业绩优势不明显不代表共管模式没有价值，其真正意义或许不在于提升收益上限，而是通过集体决策来抑制极端亏损 ，这种‘削峰填谷’的特性对规模庞大的产品尤为关键 ，但也意味着需以部分弹性为代价换取相对稳健收益，尤其在风格显著之时 。”天相投顾称 。
“共管模式会分散单一赛道风险 ，策略也会更加多元 ，但基金经理之间的协作沟通也是一个现实问题。比如，分仓比例不透明 ，难以看出哪位基金经理在共管中占主导 ，这不仅给投资者选基带来困扰，也使得市场难以判断基金经理的真实历史业绩。要想实现‘1+1>2’效果 ，共管模式需进一步细化 ，特别是在一些可操作的细节方面 。 ”北京一家公募投研负责人对券商中国记者称 。
激励机制需同步发力
在业内人士看来，共管模式为解决大规模基金遗留问题带来启发 ，但在模式背后 ，更重要的是激励和行为约束机制得以优化。
国内一家基金公司高管人士此前表示，共管模式的有效践行，起码要满足三个条件：一是需要相应的人才储备；二是高效协作形成能力圈互补；三是科学的考评和激励系统 ，包括良好的操作系统以及利益分配的技术保障系统 。
晨星中国基金研究中心高级分析师李一鸣认为 ，除增聘基金经理外，基金管理机制还需从考核机制改革等方面发力 ，如拉长周期 ，重视风险调整后收益，抑制短期押注冲动 。他特别提到 ，在AI科技浪潮下 ，新一代基金经理需坚守能力圈，强化风险预算与回撤控制 ，不被短期热点裹挟 ，避免重蹈单一赛道暴涨暴跌的覆辙。
“增加共管人数只是治标，真正要优化的其实是激励结构和激励行为 。 ”盈米东方金匠投顾团队表示 ，基金公司要有勇气在规模达到一定程度后主动限购 ，哪怕短期放弃收入 。费率方面，固定管理费模式天然弱化了对绝对收益的重视，推行业绩提成并设置高水位线 ，至少能在激励方向上对齐。
“在基金规模还小时就应建立风险控制框架 ，设定赛道仓位上限，定期检视持仓集中度 。”盈米东方金匠投顾团队表示 ，在当前AI投资浪潮下 ，当年助推明星基金的一些营销手法，也应用到了新一代AI主题基金上 。这一波AI主题基金的亮眼业绩 ，某种程度上来自市场贝塔 ，本质上是踩对了风口。投资者在浪潮退去之前难以分辨，等到能分辨的时候 ，损失已经造成 。
天相投顾认为 ，基金公司应重塑产品发行与考核机制，规模与策略容量应做到动态匹配 ，拉长考核周期 ，减少短期排名的过度激励 。新一代基金经理在这一轮AI科技浪潮中的赛道押注，已隐约重现昔日消费、医药的抱团痕迹，应强化投研体系建设 ，让“不能轻易押注”成为制度性约束 ，而不只是靠个人觉悟。
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