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来源 | 独角金融
作者 | 贾紫聪
编辑 | 付影
两次挂牌 、降价4000万后 ，5月29日，昆明产业开发投资有限责任公司（下称“昆明产投”）持有的红塔银行14.52%的股权 ，以9.81亿元的价格被中信银行（601998.SH）接盘 。
交易完成后 ，作为第四大股东的昆明产投彻底退出红塔银行股东名单，中信银行新晋成为该行第四大股东 。
昆明产投为何不惜折价也要“清仓 ”？中信银行为何愿意接盘？一进一退 ，对红塔银行又有哪些影响？
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昆明产投“清仓式 ”转让 ，
中信银行半价接盘
昆明产投是红塔银行的“元老级”股东，持股历史可追溯至该行前身玉溪市商业银行时期。
2016年7月，红塔银行的前身玉溪市商业银行股份有限公司增资扩股 ，引入中国烟草总公司云南省公司 、云南合和（集团）股份有限公司等多家部属省属知名企业成为主要股东 ，正式更名为云南红塔银行，注册资本增至62.97亿元 ，成为一家国有法人股份超过85%的城市商业银行 。
财报显示 ，2015年昆明产投就已是红塔银行的第四大股东，持股比例14.52% 。
图源：红塔银行2015年财报
2025年财报显示 ，昆明产投持有红塔银行14.52%股权 ，持股比例仅次于云南合和（集团）股份有限公司、中国烟草总公司云南省公司 、云南省建设投资控股集团有限公司。
今年4月，昆明产投首次挂牌转让该笔股权 ，挂牌底价约10.21亿元 ，折合每股1.116元 。对照红塔银行2025年末每股净资产2.21元，折价幅度49.5% ，结果还是流拍了 。
5月19日该笔股权二次挂牌 ，底价降至约9.81亿元，下降4000万元，于5月26日以9.81亿元成交。成交单价约1.07元/股 ，对照红塔银行2025年末每股净资产 ，折价幅度51.6% 。
昆明产投《关于企业本部出售资产的公告》显示，2025年末其持有的红塔银行股权账面价值为11.34亿元 ，成交价9.81亿元 ，较账面价值下降13.5% 。
图源：昆明产投
昆明产投为昆明市国资委直管监管的国有企业，2025年财报显示 ，公司全年营业收入45.06亿元 ，同比下降13.82%，并且这已是连续第四年营业收入下滑。
2025年公司净利润0.9亿元 ，较2024年度减少0.56亿元 ，降幅38.37%。昆明产投在财报中表示，主要是由于2025年度发行人计提资产减值损失9.11亿元 ，利润大幅下降所致 。
昆明产投目前还被列为被执行人 ，并且天眼查数据显示，昆明产投2024年和2025年共7次收到限制消费令，总涉案金额超过1.67亿元 。
2025年1月 ，云南证监局对昆明产投采取出具警示函的监管措施 ，认定其存在非市场化发行债券 、信息披露不及时的问题。时任董事长刘晓航、信息披露事务负责人连照菊被同步追责 。值得注意的是，连照菊正是昆明产投派驻红塔银行的股东董事 。
图源：云南证监局
值得注意的是 ，截至2025年末 ，昆明产投持有的红塔银行9.15亿股中，仍有2.75亿股处于质押状态 ，占其所持该行股份总数的30%。
图源：红塔银行2025年财报
金乐函数分析师廖鹤凯认为 ，昆明产投此次转让是出于自身债务化解与资金回笼的迫切需求，转让所持的红塔银行股权 ，能够快速回笼近10亿元资金 ，用于补充营运资金 、偿还到期债务，是应对当前经营困境的务实之举 。
对于接盘方中信银行而言 ，此次成交的折价幅度高达51.6% ，在成本上极具吸引力，能够以较低的成本获取相对较高的股份比例 。另外，红塔银行独有的“烟草基因 ”也成为其独特的优势。
财经评论员郭施亮表示 ，中信银行的入股 ，与看好红塔银行背后的产业链 、背靠的烟草集团资源有关，以获得优质的零售客户 。通过此次入股 ，可以实现优势互补 ，打开增量业务空间，同时引入战略投资者 ，提升自身竞争力 ，增强未来风险管理能力与治理水平 。
图源：罐头图库
对于中信银行入股之后对红塔银行带来的影响，中国金融智库特邀研究员余丰慧表示 ，中信银行作为一家全国性的股份制商业银行 ，拥有丰富的资源和经验，能够为红塔银行带来先进的管理经验和技术支持。
“此外 ，中信银行的入股 ，有助于增强红塔银行的资金实力和市场信誉，提升其在银行业的竞争力 。同时，两家银行之间的合作还可能促进资源共享和业务协同 ，特别是在零售银行、企业融资等领域 ，有助于推动红塔银行向更加多元化和专业化的方向发展 。 ”余丰慧认为。
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红塔银行增利不增收，资产减值损失一年降幅48.4%
2025年财报显示 ，红塔银行资产总额1514.07亿元 ，较上年末增加31.64亿元，增幅2.13%；全年营业收入18.12亿元 ，同比下降16.11%；净利润5.29亿元 ，同比微增1.77%，呈现增利不增收的态势。
拉长时间看 ，从2022年到2025年的财报显示 ，红塔银行的营业收入分别为22.72亿元 、19.1亿元 、21.6亿元、18.12亿元；净利润分别为9.36亿元、5.02亿元 、5.19亿元 、5.29亿元 。四年间净利润缩水43.5%，而2025年净利润的增长 ，背后与资产减值损失大幅下降对冲了收入端的下滑有一定关系 。
拆解利润结构发现 ，2025年红塔银行资产减值损失3.69亿元，和2024年的7.17亿元相比大幅下降48.4%，这也成为推动净利润增长的关键原因之一。
图源：红塔银行2025年财报
但从盈利能力来看 ，2025年红塔银行净息差为1.1% ，较上年末上升1bp；利息净收入14.6亿元，同比下降3.3% ，占营业收入的比例却提升至80.83%；非利息净收入占比从29.87%降至19.17% 。
非息净收入中 ，手续费及佣金净收入3748万元，同比增长41.8%；投资收益5.97亿元 ，同比下降28.6%；公允价值变动损益亏损规模有所扩大 ，2024年亏损2.27亿元，2025年亏损2.92亿元 。
在市场利率持续下行 ，银行业净息差不断承压的形势下 ，虽然保持了效益的稳定，但也暴露了红塔银行对利息收入的依赖度不降反升 ，非息收入占比被进一步压缩 ，营收结构的多元化转型或面临挑战。
图源：红塔银行2025年财报
从核心经营指标来看，2025年红塔银行成本收入比51%，较2024年上升8.35个百分点 ，高昂的成本正在侵蚀利润空间 。
2025年红塔银行资本利润率（ROE）3.76% ，与上年基本持平；资产利润率（ROA）0.35%，较上年略有提升 。但国家金融监督管理总局数据显示 ，2025年四季度末 ，商业银行平均资本利润率为7.78%，平均资产利润率为0.6% ，红塔银行的资本利润率和资产利润率均低于行业平均水平。
来源：罐头图库
资产质量方面则保持稳定 ，2025年末，红塔银行不良资产余额31.65亿元 ，其中不良贷款余额7.54亿元 ，较上年末减少1.21亿元，不良贷款率1.14% ，较上年末下降0.25个百分点 ，实现了不良贷款“双降” 。拨备保有量32.58亿元、一般风险准备22.56亿，合计55.15亿元，同比增加6.56亿元；拨备覆盖率282.03% ，同比上升37.71个百分点 ，风险抵补能力有所提升 。
2026年一季度财报显示，红塔银行营业收入4.99亿元 ，同比增涨16%；净利润约1.8亿元 ，同比增涨15.8%，但一个季度的数据能否代表趋势 ，还需要更多时间验证。
昆明产投的退出与中信银行的入局 ，完成了红塔银行股东层面的一次新老交替 。但对于这家“烟草系”城商行而言，今年能否摆脱对减值调节的依赖 ，真正通过业务转型实现营收与利润的同步高质量增长？
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